"Közép-kelet európai bankok: jó okkal olcsó" - ezzel a címmel közölt szerdán elemzést a Morgan Stanley a szektorról, így az OTP-ről is.

"A jövőbeli eredménytermelő képesség alapos vizsgálata alapján kevés az ok a rövid távú optimizmusra" - írják az elemzők az OTP részvényekről, mivel úgy látják, hogy mind a négy profit driver (finanszírozás, tőkeszerkezet, eszközportfólió és deviza) tovább gyengülhet, mielőtt stabilizálódna. Ronny Rehn és Hadrien De Belle elemzők fejlődői piaci csapdának (value trap) tartják a bankot.

Az elemzés konklúziója egyenlő súlyozásról alulsúlyozásra történő leminősítés és 2.600 forintos célárfolyam, melynek alapján a két szakértő azt mondja: a magyar bankrészvények piacán "korai még a zavarosban halászni".

A 2009-es EPS várakozás mindössze 468 forint a Morgan Stanley-nél és a 2010-es is mindössze 500 forint, a bank a szakértők szerint legközelebb csak a 2011-ben fizethet osztalékot.

A magyar bank mellett az elemzők a Raiffeisen részvényeit is alulsúlyozásra javasolják, miközben az Erste papírjait felminősítették egyenlő súlyozásra a kapott állami tőkeinjekció miatt.

Az OTP esetében 4 szcenáriót vázol fel az MS:

1) Bull - 5 százalék esély

Az OTP továbbra is hozzáfér a forrásokhoz és a régiós piacok továbbra is magas marzs mellett nagy volumennel nőnek. Ekkor az OTP 6.750 forintot érhet.

2) Alap - 45 százalék esély

A banki fundamentumok romlanak. A növekedés és a marzsok csökkennek, a portfolióminőség romlik, költségkontrollal nem lehet ellensúlyozni ezen negatív változtatásokat. Ekkor az OTP 3.500 forintot érhet.

3) Bear - 35 százalék esély

A makrokörnyezet romlik, a forint gyengül, a fedezetlen devizaadósok gondba kerülnek. A költségek az infláció mellett elszállnak, 9 százalékos Tier 1-hoz 1,6 milliárd euró értékben kell új tőke. Ekkor az OTP 1.700 forintot érhet

4) Extreme Bear - 15 százalék esély

Extra nagy válság. 1997-hez hasonló devizagyengülés, hatalmas trading veszteségek, erősen romló portfolióminőség, eltűnő tőke. Ekkor az OTP 600 forintot ér.A MOL-részvényt is leminősítették

A két héttel ezelőtti vételre való felminősítést követően szerdán már le is minősítette a MOL részvényeit a UBS, melynek oka, hogy az olajcég részvényeinek árfolyama csaknem elérte a befektetési bank célárát. Az ajánlás ennek megfelelően már csak semleges.

Az elemző szerint az elmúlt egy hét 58 százalékos árfolyam növekedésében elsősorban a magyar piac csökkenő kockázata, valamint a forint erősödése játszotta a főszerepet. A szakértő azonban nem módosította a MOL papírok célárfolyamát, mivel a magyar makrogazdasági és a globális olajipari várakozásai nem változtak.

A UBS az egyszerű finomítókkal rendelkező cégeket preferálja a régióban a komplex finomítókkal rendelkezőkkel szemben (utóbbi csoportba tartozik a MOL is). A befektetési bank top pickje ennek megfelelően a Tupras.

A MOL 5.6-os EV/EBITDA és 7.8-as P/E rátán forog, ami 7, illetve 15 százalékos diszkontot jelent az európai szektortársakhoz képest, ugyanakkor EV/DACF alapon 59 százalékos prémium tapasztalható a legközvetlenebb versenytárs, az OMV részvényeihez képest (PE alapon 45 százalékos a prémium). A UBS így az OMV részvényeit preferálja a MOL papírjaival szemben.